导读 自2016年中被恒大收购后，嘉凯城与恒大地产的同业竞争问题一直被投资者关注，其近两年的发展也伴随着地产业务的不断剥离。2019年7月31日是

自2016年中被恒大收购后，嘉凯城与恒大地产的同业竞争问题一直被投资者关注，其近两年的发展也伴随着地产业务的不断剥离。

2019年7月31日是恒大承诺解决同业竞争问题的大限时间，随着倒计时的开启，如何尽快找到新跑道已成为摆在嘉凯城面前的当务之急。

7月12日，嘉凯城宣布拟以现金方式收购北京明星时代影院投资有限公司(以下简称“明星时代影院”)、艾美(北京)影院投资有限公司(以下简称“艾美影院”)100%股权，交易价格(含股权及债务)分别为5.65亿元和0.3亿元，合计5.95亿元。

不过，与其他房企谋求“多条腿走路”不同，嘉凯城此次跨界，更多地透露着改弦易辙的意味。

嘉凯城的业绩并未有向好的迹象，其半年度业绩预告显示，截至2018年6月30日，嘉凯城归属于上市公司股东的净利润虽然比上年同期减少亏损67%，但仍亏损2.4亿元。与第一季度业绩数据相较，嘉凯城的亏损态势在加重。今年第一季度，嘉凯城亏损约9050万元。

嘉凯城地产业务式微，效仿万达模式收购影院

嘉凯城曾是浙江省国资委旗下的房地产上市公司。2009年，浙江省商业集团有限公司整合嘉业、名城、中凯、雄狮地产和潍坊国大5家公司后，借壳*ST亚华实现上市，并将ST亚华更名为嘉凯城，主营业务改为房地产项目开发与销售。

上市之初，嘉凯城市值甚至超过绿城和滨江，成为“浙江最大的房企”，它也确实表现出“来势汹汹”的态势。2010年，嘉凯城在上海、武汉、青岛、海口等地新增土地储备面积超过400万平方木。随后的2011和2012年，嘉凯城先后开发嘉凯城(青岛)时代城、(杭州)名城公馆、(上海)徐汇中凯城市之光等热销楼盘。

地产业务如火如荼之余，嘉凯城亦开始进军地产相关领域。2011年，嘉凯城开启房地产金融业务，成立凯斯达资本。2012年，嘉凯城又相继成立物业服务集团、贸易集团、商业资产事业部。同时，嘉凯城逐渐形成住宅地产、城镇生活服务平台、房地产金融业务三大业务板块。

但上市7年后，嘉凯城再次因为“借壳”引发关注。不过，时过境迁，物非人非。这次借壳中，它从主导方沦为被借壳方，但因整合效果不大导致连年亏损。2016年，浙商集团、杭钢集团和国大集团将持有的嘉凯城约9.5亿股股份转让给恒大地产，后者以52.78%的股比成为嘉凯城控股股东，交易价格为36.1亿元现金。不过，在这之后，恒大地产将嘉凯城股份倒手给恒大企业集团。

在外界当时看来，恒大收购嘉凯城，看中的是嘉凯城的土地资源和壳资源。收购时，嘉凯城项目分布于上海、杭州、苏州等长三角区域城市以及武汉、青岛、重庆等华中、华北、西南核心城市，共计约50个项目，剩余总可售面积近600万平方米。

彼时，恒大在公告中称，通过该次收购可丰富恒大的土地储备资源，进一步增加一二线城市项目数量占比;同时，恒大将拥有境内资本市场A股上市平台，通过恒大地产与嘉凯城集团的战略整合，将进一步增强盈利能力。

不过，随着恒大将深深房列为借壳回A的标的对象,嘉凯城的发展一波三折，营收一路下滑。当初嘉凯城转让股权时，在转让条件中曾寄望借助恒大资源做强，但至少从目前看，这种希望难以在短时间达成：嘉凯城2017年年报显示，其营业收入仅为12.6亿元，同比下降59.06%。

在动辄百亿甚至千亿规模的同行面前，嘉凯城逾10亿的营收规模可谓微乎其微。而业绩不佳的背后，还伴随高层变动迭出和地产版块的缩小。

据时代财经不完全统计，2017年以来，嘉凯城先后有常务副总经理郭家彤、副总经理张金明、副总经理罗斌、副总经理张歌及王振国、总经理杨松涛、副总经理徐韶鑫、财务总监詹超、董事长甄立涛先生等数位高管辞职。其中，甄立涛、杨松涛、张歌、罗斌、徐韶鑫均来自恒大系。

而继以36.62亿元将青岛嘉凯城100%股权售予青岛融创之后，嘉凯城又以56亿元挂牌价成功将武汉巴登城售予恒大旅游。截至2017年底，嘉凯城土地储备计容建筑面积仅为122.07万平方米，主要经营区域收缩为杭州和上海。

受此影响，嘉凯城股价“跌跌不休”。时代财经查询嘉凯城2016年6月30日以来的股价发现，除2016年8月股价曾超过10元外，其余时间均多在7元上下浮动，总体呈涨少跌多的态势，7月13日收盘价为4.84元。

在这样的态势下，嘉凯城对明星时代影院和艾美影院的收购耐人寻味。因为从财务数据来看，收购标的并不算优质。截至2017年12月31日，明星时代影院总资产约6.9亿元，总负债6.48亿元，净资产4206.24 万元，净利润-3300.14 万元。同期，艾美影院总资产2718.28万元，总负债3159.63 万元，净资产-441.35 万元，净利润-6.44 万元。

不过，业内认为此举为恒大在商业地产方面布局的考量。协纵策略管理集团联合创始人黄立冲认为，恒大或利用嘉凯城做新的影院、院线业务。“恒大未来也会有不少商业布局，而商业综合体难免需要影院、影城投资，利用这样一个上市公司平台来跟配合，是恒大在商业上的一个布局。”

而上游财经专家顾问江瀚在接受时代财经采访时则表示收购院线、电影产业是商业地产在转型中一个比较好的收购方向。“与‘蜡烛经济’原理类似，电影逐渐变成了现代都市人的一个最重要的消遣和娱乐方式，电影院及院线体系也会是未来经济一个比较大的增长点。”

而值得注意的是，对于嘉凯城而言，虽然影院业务“属于非房地产业务，会给公司经营管理带来一定挑战”，但对恒大而言，该业务并不是陌生领域。涵盖院线、音乐、影视、经纪、发行、动漫等业务的恒大文化已经新三板挂牌上市。

对于恒大文化板块是否有可能被装入嘉凯城资产包中，江瀚表示，“目前只能看成是单个的项目，还不能视为集团项目”。不过，他同时表示，参照曾专门做过院线产业之间组合、合并工作的万达，(组合)已经成为一个大集团内部正常的调整模式。“如果恒大想将其院线或者文化板块独立运作的话，这种组合方式也不乏是一种选择。”